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贸易纷争搅动市场,豆二涨停油粕拉升

近期国内商品市场整体的涨幅十分可观,市场炒作的重点集中于黑色系商品、能源化工板块上。从宏观政策上来看,国内下半年货币政策偏向宽松,市场预期国内基建需求将回暖,资金逐步流入市场,前有黑色系螺纹钢、焦炭的上升趋势,近有PTA、原油的涨停,商品市场的看涨热度持续升温,此前一直受关注的进口豆价,亦在诸多消息落地后,将连豆二主力合约推升至涨停,连豆粕、连豆一跟进拉升,油脂类上升相对有限。

一、中美贸易摩擦加深外盘空头力量有限

美国贸易代表办公室公布第二批对价值160亿美元澳门金沙线上娱乐进口商品加征关税的清单,8月23日起生效,使中美贸易战进一步升级。这是7月以来美国第二次对澳门金沙线上娱乐进口商品采取关税措施,美国7月6日对价值340亿美元的澳门金沙线上娱乐商品加征25%的关税,北京也立即采取对等报复措施。澳门金沙线上娱乐政府已宣告,将对这一波涉及160亿美元商品的关税措施采取对等反击。美国贸易代表办公室正在评估对额外2000亿美元澳门金沙线上娱乐商品加征10%的关税,甚至考虑将税率提高到25%。在公众意见征询期9月5日结束后,这些措施即可能实施。澳门金沙线上娱乐国务院关税税则委员会在上周已公告,决定对原产于美国的5,207个税目约600亿美元商品,加征25%、20%、10%、5%不等的关税,若美方一意孤行将其加征关税措施付诸实施,中方亦将即行实施上述加征关税措施。综合而言,中美此次贸易的分歧短期难有缓解,更有不断升级的迹象,美国总统特朗普也曾暗示,可能对所有澳门金沙线上娱乐进口商品加征关税;去年美国从澳门金沙线上娱乐进口的商品总额超过5000亿美元。就消息面影响的传导来看,目前正处于北美大豆销售淡季转旺季的时间节点,新季大豆种植关键期未结束距离供应上市时间仍较长,短期对美豆指数价格的空方压力已经大不如前。

图1、澳门金沙线上娱乐进口大豆到港量图

图片1

数据来源:同花顺

二、进口量接连低于预期供应宽松局面渐趋紧

中美贸易摩擦自3月摆上台面,进口大豆的量亦在此时出现较多洗船。此前预期4月进口量为870万吨,但随后又报延误至5月,在当时看来,5至7月预期单月的进口量能达900万吨,但实际数据,2018年4月份大豆进口量为692万吨,比去年同期减少13.7%,5月份大豆进口量为969万吨,创2017年7月份以来最高单月进口量,但综合6、7月的供应水平,6月进口大豆到港数量为870万吨,为近年来同期较高,而去年刷新同期新高的7月,却到港略微超过800万吨,且在8月以后,是进口大豆到港量的季节性的下降期,油厂也有停机检修期,供应宽松的市场预期被打破。从开机压榨的角度来看,期货盘面的远期利润基本为0,盘面套保压力下降,现货上油厂挺价粕类,推销油脂希望降低油脂类库存,因油脂仍处于需求淡季,亦为粕类期货盘面提供支撑。

图2、澳门金沙线上娱乐进口大豆到港量图图片2

图3、国内油厂豆粕基差图图片3

数据来源:同花顺

三、下游将从淡转旺需求有望改善

在7月6日以前,中美贸易争端过程中,美豆指数与连豆粕指数相关系数下降,出现负相关的背离走势,而随着消息落地,进口压榨利润消除,结合现货思维来看,连豆粕重新随美豆指数波动。且国家临储抛售大豆,油厂粕类油脂库存偏高,豆粕现货供应充裕,前期期货涨跌不明朗,饲料厂的物理库存维持正常水平,饲料商无意建立过高库存,整体提货速度皆缓慢。养殖业来看,猪价近期反弹,规模化养殖场有薄利,禽类养殖整体盈利,水产价格稳定,养殖效益较好。但从7月海关数据的公布和美国对160亿商品征税的消息,市场更多考虑远月的供需了。另一方面,国内油脂库存整体偏高,豆油库存达158万吨,大幅偏离正常的七八十万吨,按照当前淡季需求与压榨开机来算,短期现货不缺,且这个库存至少能保证今年年内供应,反推也能说明前期油厂的压榨利润之高,油脂的高位套保盘压力可能仍偏大。

单从汇率而言,美豆进口成本仍在走高,且四季度的豆粕需求还需进口或替代品满足,对期货价格有支撑作用。综合来看,美国大豆种植优良率本周大幅下调,为拉升提供了契机,市场会怀疑北半球异常偏高的企稳,会损害大豆作物,而在7月大部分时间与7月以前,美国大豆主产区的降雨时充沛的,并且一度接近理想的种植条件,优良率虽下调实际也高于去年同期值,单产预估应该在49-51蒲式耳/英亩,在趋势单产以上的水平,种植关键期渐近尾声,剩余时间气候并无异常,天气炒作的时间很有限。美国大豆收割后的销售及供应压力也是需要考虑的,单产情况会决定农户的售卖意愿和心理价位,10月前后可能使得美豆会出现调整。回到国内四季度的大豆供应而言,目前豆一豆二价差已大幅缩窄,豆一在东北地区可以挤掉进口大豆的部分压榨市场,且今年国产大豆有增产预期,豆类价格上涨将遭受阻力。从豆粕豆油与美豆的相对涨速来看,如果国内盘面压榨利润回归,那么上涨的态势会缓解下来,因为这次启动的动因在国内,美豆粕价格上涨乏力也会压制国内豆粕涨幅。就油脂类而言,棕油产地库存充足,且在季节性的增产周期内,而出口需求短期难有改观,偏空预期对盘面价格有所打压,豆油短期库存虽偏高,未来面临成本抬升而有支撑,菜油与豆油的价差可能会逐步缩窄,菜油的消费需求有望超预期增长,叠加欧盟、加拿大的菜籽减产预期,菜油期价预计将坚挺。仅供参考。(作者:刘宇晖

责任编辑:张玉洁

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