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特朗普“玩火尿炕”

尽管欧盟委员会主席容克7月末访华期间似乎设法缓和了与美国日益逼近的贸易战的升级,但仍有许多悬而未决的问题。尽管布鲁塞尔和华盛顿都同意朝着“零”关税、贸易壁垒和补贴的方向努力,但事实上,情况基本上没有变化。事实证明欧盟不能依赖特朗普而抛弃目前的贸易策略,特朗普以前一直不可预测,而且容易突然改变政策,这意味着贸易战根本无法避免。

自从今年3月美国对钢铁征收25%的关税、对铝征收10%的关税以来,贸易战就成了不可避免的话题。这句话被广为流传,充斥着尖刻的言辞,以至于如今它已成为当前经济气候中一切不祥事物的代名词。

虽然一些顽固分子祝贺特朗普采取行动反对不公平的交易行为,但利一定大于弊吗?

令人失望的财务业绩

后者在资金方面的判断之所以正确,原因很简单:正如最近的财务结果所显示的那样,不断上升的投入成本和脆弱的供应链正在摧毁制造企业的利润,并正向更广泛的经济领域蔓延。

工业金属通常被视为全球经济增长的风向标,而标准普尔高盛工业金属指数显示,自今年年初以来一直表现不佳。这意味着,只要不确定性仍然存在,只要美国几乎每周公布新贸易关税清单,全球经济增长很可能受到影响。

美国最大的原铝生产商美国铝业(AA)股价下跌,此前该公司公布的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)低于预期,因其从加拿大运往美国冶炼厂的金属受到冲击。惠尔普也出现了类似的情况,其代表不仅指责欧洲、中东和非洲销售疲软,还指责原材料成本上升,尤其是钢材和树脂。就哈雷戴维森(Harley Davidson)而言,由于原材料成本和欧盟针对特朗普的钢铁和铝关税采取的报复性措施,该公司的利润下降了6%以上,其成本预计将增长2500万美元。尽管该公司公布的利润影响低于预期,但长期前景并不乐观。与此同时,由于投入成本(尤其是铝和钢铁)的波动,通用汽车(General Motors)下调了收益预期。

不仅是某些公司的财务业绩——费城联邦储备银行(Philly Fed)制造业指数6月显著下滑至19.9,5月为34.4,之后小幅反弹至7月的25.7。这主要是因为所谓的“新订单”大幅下降。

大西洋两岸制造商和金属市场遭遇的另一个不利因素是,美国财政部决定对一系列俄罗斯公司——其中包括全球第二大铝生产商——俄罗斯铝业实施制裁。俄铝在12个国家开展业务,并长期为全球生产商提供原材料,因此它在全球价值链中深度整合。在本已吃紧的市场上,黑名单立即造成了供应冲击,价格飙升至每吨逾2500美元的多年高点(从制裁前的约2100美元水平)。

从汽车、飞机到火车,从iphone到饮料罐,大多数现代产品中都含有铝,这种突然的供应冲击导致各地制造商和生产商的成本飙升。

在欧洲,俄铝欧希尼什精炼厂的产量受到威胁。精炼厂是欧洲大陆供应链的关键组成部分。这家爱尔兰精炼厂生产氧化铝,这是铝冶炼的关键前体,其生产大部分被欧洲最大的冶炼厂——里约热内卢矿业公司的敦刻尔克工厂吸收。

下游行业的中小企业,比如汽车零部件、建筑材料甚至电缆线的制造商受到的冲击最大。由于超过20%的消费依赖于俄罗斯的铝,许多公司发现自己在一夜之间就切断了主要的金属来源。由于投入成本上升,制造商尽管努力避免涨价,但最终一切都会转嫁给消费者。供应链下游的人们将受到影响,产品将会短缺。

同样,德国贸易组织称,除非俄铝解除制裁,否则德国供应链将受到重大破坏。俄罗斯铝占该德国总消费量的31%,汽车等主要消费行业也可能受到影响。

上图显示,2018年4月,在对俄铝实施制裁后不久,铝的隐含波动率(和价格)飙升。很明显,美国政府有针对性的制裁对全球市场产生了巨大影响。金属的隐含波动率和未平仓利率都有所上升,波动性再次开始上升(与2017年约16.6的平均水平相比持续上升)。

汽车关税

但如果特朗普政府能够如愿以偿,对汽车进口实行全面20%的关税,全球经济增长可能会进一步吃紧。由于汽车制造商已在艰难应对金属价格上涨,因此被征收额外关税将对它们的供应链产生巨大的连锁反应,并波及到更广泛的经济领域。

德国紧张不安是可以理解的。贸易冲突的任何升级都会对这些国家产生比其他国家更大的影响。欧盟向美国出口的420亿美元乘用车中,德国占了近一半。

市场一直受到剧烈波动的影响,股市纷纷涌向避险美元。美国股市一直受到强劲经济的支撑,而澳门金沙线上娱乐股市已正式进入熊市,自1月份创下最新高点以来已下跌逾20%。欧洲市场也表现不佳,尤其是德国Dax指数。

贸易战能停止吗?

然而,尽管有压倒性的证据表明,贸易战会损害全球经济增长, 摩根大通(JP Morgan)估计,由于最近对贸易的担忧导致的市场波动,股票价值损失了1.25万亿美元。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示,如果贸易战争导致更广泛、更高的关税,这将不利于我们的经济和其他经济体。”

鉴于有如此多的变动因素和连锁反应,人们可能会辩称,白宫没有恰当地预料到其后续保护主义措施的复合效应。即使在美国经济强劲的情况下,金属和其他投入成本上升的中期后果、不可预测的政策环境(尤其是由特朗普反复无常的倾向所造成的)以及不稳定的供应链将对经济产生负面影响。经济增长的急剧放缓(甚至逆转)不应被忽视。

责任编辑:李靖琴

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