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甲醇有望见顶回落

套利窗口开启

受现货走强影响,甲醇期货持续高位振荡。但是目前跨地区间套利窗口开启,加之煤制烯烃利润偏低,甲醇价格难以维持在高位,后期走弱的概率较大。

现货价格开始松动

受供给结构性短缺影响,3月以来,江苏地区甲醇现货呈现单边上涨的走势,价格由2760元/吨最高涨至3500元/吨附近。但是市场认为供应不足只是短期现象,随着跨地区套利窗口和进出口套利窗口的开启,供给不足的问题将缓解,因此期货涨幅相对有限,基差呈现持续扩大的局面。截至5月14日,国内的现货价格报收于3280元/吨,期货主力1809合约报收于2771元/吨,基差达到509元/吨,处于较高的水平。

现货大幅升水对期货产生一定支撑,但是随着短期供给不足的缓解,现货价格已经开始呈现出向期货靠拢的态势。第一,截至目前,江苏和山东地区的甲醇价差扩大至350元/吨左右,江苏和内蒙古地区的甲醇价差扩大至750元/吨左右,跨地区的套利窗口已经开启,西北和华北地区的甲醇将陆续向华东地区转移,这将促使现货价格下跌。第二,目前国内的甲醇现货价格升水进口甲醇价格,在这种情况下,进口甲醇具有一定的价格优势,这会刺激进口,从而压制华东地区甲醇港口价格。

综上,现货上涨是以供给短缺为基础的,但是现在套利窗口已经开启,现货价格很难维持在高位,已经开始出现松动的迹象,现货对期货的支撑作用将减弱。根据以往经验,由于期货价格偏低,在现货价格回落时期货价格虽然表现会更为坚挺,但是也会有所回落。

下游企业利润下滑

由于甲醇价格持续走高,而下游聚烯烃的价格涨幅有限,目前甲醇制烯烃的利润偏低。以外采甲醇制烯烃为例,目前的盘面利润大致在900元/吨,华东地区实际外采的利润为-1000元/吨,在这种情况下以外采甲醇制烯烃的下游企业保证现金流都存在问题,更不要说成本向下传导了。为了维护客户关系,企业仍然会继续生产,但是这种生产在订单结束之后就很难继续了,因此我们认为目前这种聚烯烃和甲醇的价格关系很难维持下去。考虑到今年聚烯烃下游备货不积极,甲醇的价格后期大概率回落。

传统下游方面,甲醛经过了前期的低迷之后,近期利润有所回升,加之目前是其消费旺季,市场的需求有所保证。醋酸整体利润仍然较好,其消费一直处于稳定状态。

目前甲醇下游市场呈现传统下游表现稳定、新兴下游利润偏低的格局。不过,考虑到传统下游占比较低,因此下游后期整体还是不太乐观。

后市预测

综上所述,受供给阶段性不足的影响,甲醇现货高企对期货产生明显支撑。不过跨地区套利窗口已经开启,现货价格开始松动。除此之外,虽然传统下游表现良好,但是煤制烯烃利润偏低,目前甲醇高价难以维持,这加大了甲醇价格下行的可能。基于上述判断,笔者认为短期内在现货支撑下,甲醇价格或呈现高位振荡走势,后期随着现货下滑,甲醇期货高位回落的概率较大。操作上,轻仓试空为宜。

(作者单位:金石期货)

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